一 | 出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 关雪菁
头图 | AI制图
终于可以不用再卷了，光伏“反内卷”的标志性事件已经来了。 
在 Take-Two 针对 GTA6 泄露者发出的传票中被点名的 YouTube 博主否认了任何不当行为。
要知道，真正让光伏从底部走出来的还得是减产，尤其在于光伏产业链的“牛鼻子”——上游的多晶硅料环节。今日消息显示，Take-Two 已向联邦法院申请传票，要求微软和 Discord 提供相关信息，以搜寻近期一系列 GTA6 实机演示视频泄露事件的幕后黑手。
12月9日，业内酝酿已久的多晶硅料产能整合收购平台正式成立，公司名称为北京光和谦成科技有限责任公司，注册资本30亿。据报道，Rockstar Games 的母公司于昨日（8 月 20 日）向纽约南区法院提交了这项申请，作为《数字千年版权法》（DMCA）传票的一部分。
从股东来看，有通威、协鑫、东方希望新能源、大全能源、新特能源等10家光伏企业共同成立，其中9家为硅料生产企业。
二 | 该公司希望获取与据称是 GTA6 泄露幕后主使的“CyberLeek”账号相关的记录和信息。 这也意味着，硅料企业共同反内卷、去产能的工作将拉开大幕。
三 | 该传票要求识别与多个 Discord 服务器成员相关的所有用户账号身份信息。 就此，妙投向头部硅料人士求证硅料收储平台是否正式成立，该硅料人士表示，“我觉得是，但还需光伏行业协会（CPIA）正式发声”。
四 | 文件中提到的其中一个 Discord 服务器是“discord.gg/darkviperau”，被描述为 DarkViperAU 编辑的服务器。
五 | DarkViperAU 是澳大利亚 GTA 内容创作者 Matthew "Matt" Judge 的网名，他在 YouTube 上拥有 227 万订阅者，在 Twitch 上拥有近 90 万粉丝。本周，Judge 在其各个频道上发布了对泄露的 GTA6 视频的详细分析。 这也意味着，光伏行业的拐点即将来临，整个光伏资产将得到重估。在一则推文中，Judge 对 Take-Two 的传票以及其中提到他的名字做出了回应。那么，我们如何看待这背后的投资机会呢？ 一、光伏“反内卷”的一波三折 早在2025年7月，市面上便有消息称要成立硅料收储平台，但光伏行业协会（CPIA）、各光伏大企业等并未表态。“我一无所知，”他坚称，“那不是我编辑的 Discord。我的两个 Discord 服务器中甚至没有任何泄露片段。 （图片来源：雪球） 8月-10月，关于“光伏反内卷、硅料收储”的小作文不断。
六 | ”“我很困惑。整个行业和资本市场都在翘首以盼，希望硅料收储平台的消息能够“一锤定音”，光伏行业早日走出底部，同时A股的光伏资产的估值得到修复。我确实多次说过他不会开车，所以也许是我导致他在最近的片段中写下了‘Cyberleek 不会开车’？也许他访问过我的 Discord，我不知道。Rockstar 并没有给我发邮件，我怀疑如果他们认为我个人知道些什么，他们会这么做的。”“每个人都在讨论这些泄露内容，希望我不是什么特殊对象。 直到10月29日，在CCTV2经济半小时栏目上，协鑫董事长朱共山在央视访谈中提到，17家光伏企业已基本签字，联合体搭建争取年内完成。 这预示，硅料收储平台已经实锤。
七 | 10月29日当天，隆基绿能、通威股份、弘元绿能等硅料头部企业大涨10%。 然而，11月又传出了“幺蛾子”。”随后，Judge 在 YouTube 和 Twitch 上进行了一场名为“Take-Two 传唤我的 Discord 以寻找泄露者（新闻）”的直播，以进一步做出回应。 11月12日上午，有小作文称“晶澳科技董秘”公开宣称反内卷失败。 随着小作文的发酵，当天光伏行业板块出现大跌。弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达到11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停。显然对近期发生的事件感到震惊，Judge 开玩笑说：“Rockstar 刚刚‘谋杀’了我。不过我好多了。 虽然，光伏行业协会（CPIA）下午进行辟谣、晶澳科技晚上才辟谣，但资本市场已经对光伏资产失去了信心。在11月12日到12月10日期间，光伏ETF（159857）下跌了11.27%。 这次“光伏反内卷失败”的小作文只是表象，真相并非如此。 妙投向多位行业内人士进行了解发现，对“反垄断”的考虑是影响到“反内卷”落地的主要原因。 一位光伏人士向妙投表示，“当时，确实形成了一个所谓的方案，向主要部门进行汇报，领导层级有一些不同的声音，再加上有人往“反垄断”这个方向举报。
八 | 现在来看的话，其实就是一再延期，所以有的人就直接说是黄了，有的人说需要改一改。”Judge 表示他在直播中“意外”展示了一张最新的 GTA6 泄露视频截图，但他立即将其撤下并删除，“因为我不想惹麻烦”。” 要知道，多晶硅料的市场集中度较高。虽然他的 Discord 中讨论过 GTA6 泄露内容，甚至可能有人分享过，但 Judge 坚持认为自己与这些视频如何流传到互联网上无关。
九 | 根据CPIA数据，2024年全球TOP10企业总产量约170.1万吨，TOP5企业总产量137.6万吨，CR5、CR10分别为70%、87%。“我不认识这个泄露者！”Judge 说，“我个人没有分享过任何东西……至少不是故意的。”Judge 继续说道：“我希望这只是公司内部沟通不畅的问题。也就是说，Take-Two 的人不知道我是谁，所以在不知道 Rockstar 的任何人都可以随时给我发私信或邮件的情况下申请了传票。
十 | 实际上，不少光伏企业扩张产能的目的，就是抢占更多的市场份额，从而导致整个光伏行业产能过剩。尤其是，头部企业扩产更为明显。
十一 | 我曾与 Rockstar Games 的人进行过数十次交流。如果 Rockstar 真的对我所做的事情感到不满，我认为他们会直接给我发邮件。 虽然，“反垄断”的担忧没有被官方公开；但一些光伏大佬的发言也侧面证明了这一情况。或者他们会给我们所有人发邮件，因为我们都在一个社区邮件列表中。”“这段时间很有趣，”他总结道，“伙计们，我相信我会没事的。 比如：11月17日，通威集团董事局主席刘汉元在2025第八届中国国际光伏与储能产业大会期间表示，当前中国光伏产业的主要矛盾是“反内卷、反过度内卷”，而非“反垄断”。这很奇怪，但我没做错任何事。
十二 | 也就是说，这个时候“光伏反内卷”仍未达成一致。没人做错任何事。这很有趣。 本质上，妙投认为，硅料收储平台迟迟没有达成一致，其背后仍是各方利益之间的博弈。绝对是值得载入史册的一件事。
十三 | 为我漫长而奇特的职业生涯又增添了一笔。
十四 | ”“如果联邦调查人员问你事情，什么都别告诉他们，”他再次开玩笑说，“否定一切！销毁证据！”文件写道：“受版权保护的材料包括但不限于视听内容、艺术作品、图像、对话或其他创意元素。 不仅有大企业与小企业之间的博弈；还有技术路线之间的博弈。 硅料环节有两种技术路线：一种是以协鑫为代表的颗粒硅；另一种是以通威、大全为代表的棒状硅。Take-Two 通过其记录在案的法律顾问提交了一份宣誓声明，确认申请 DMCA 传票的目的是为了获取涉嫌侵权者的身份，且此类信息将仅用于保护 Take-Two 的权利。”Take-Two 和 Rockstar 均未对近期的 GTA6 泄露事件发表评论，也未对法院文件发表评论。尽管传票已经发出，泄露者仍在继续发布 GTA6 实机视频。 颗粒硅的能耗、成本均优于棒状硅，理应为先进产能。8 月 21 日，随着又一段实机视频在网上传播，GTA6 泄露事件已进入连续第四天。与之前发布的视频一样，该视频中植入了某种模因币的广告，一名 GTA 粉丝最近追踪到该币种与一家总部位于塞舌尔的加密货币交易所有关，这可能被用于识别泄露者的身份。
十五 | 最新视频上的水印写着：“市值越高 = 泄露越多。”此次泄露发生在一周前，即 Netflix 限时独占的 Grand Theft Auto 6: An Extended Look 发布之前。如果，按照能耗来划分，能耗更高的棒状硅应该多减少产能，而协鑫的颗粒硅便成为最大赢家。该节目定于 8 月 27 日周四播出，在 Netflix 独占 6 小时后，将登陆 YouTube 等其他平台。 不过，通威股份、大全能源、新特能源等并没有颗粒硅的专利，且这几家的棒状硅的产能规模和市占率都较高。
十六 | 理论上来说，棒状硅企业为了维护自身的利益，很难同意这种方案。 有意思的是，从硅料收储联合体（北京光和谦成科技有限责任公司）的股东名单来看，通威、协鑫、大全能源、新特能源等企业的持股比例与2024年各企业的硅料市占率十分接近。比如：通威的持股比例是30.35%，2024年硅料的市占率为33%。 （图片来源：天眼查） 因此，从股权结构来看，妙投认为收储平台的话语权更多的是在棒状硅企业手中。 与其说，硅料收储平台成立了；不如说，各方都已经妥协。 二、至暗已过，但不能太乐观 虽然光伏协会（CPIA）等官方并未发声，但妙投认为光伏拐点越来越清晰，资本市场将重新开始关注光伏资产的估值修复逻辑。 不过资本市场对光伏行业拐点的乐观程度，还需看硅料减产的具体方案，这个仍需光伏行业协会（CPIA）官宣。 一位光伏人士向妙投表示，“从比较高层级的角度上来说，还是希望光伏反内卷在2025年能有一个方案出来。当然，这个方案有可能是不成型的，或者说实操性差点的。但是希望会把这个工作去推动起来。” 因此，在具体方案出来之前，妙投认为还需做好预期管理，还不能够太乐观。 消息出来之后，12月10日光伏在资本市场上并没有掀起大的波澜。
十七 | 12月10日下午，光伏ETF（515790）的跌幅从-2.46%回升至-1.24%。 要知道，硅料去产能的力度，将直接影响到光伏企业基本面改善程度和业绩弹性。 作为光伏的上游，光伏产能去化越多，硅料、硅片、电池、组件的涨价便会越快来临，光伏企业便越快扭亏为盈。 尽管供给端有收缩的预期，但需求端并不旺盛。据Infolink，随着年末的到来，市场需求趋于平淡。市场执行订单逐步减少，新签订单能见度有限，12月需求预期较为悲观。 不过，妙投认为，光伏的至暗时刻已经过去了，也无需悲观。 一位硅片企业人士向妙投表示，“从运营层面上来说，尽管四季度可能不会比三季度太好，但肯定的是二季度是最差的。
十八 | ” 随着明年旺季到来、供给端收缩的逐步来临，硅料、硅片、电池、组件等均有望涨价，相关的企业有望实现扭亏为盈或亏损收窄。 因此，妙投认为很多光伏企业的盈利拐点会出现在明年1季度或者2季度，而资本市场对光伏行业反转预期的拐点预计在最近。比如：12月17日，光伏行业协会（CPIA）在2025光伏行业年度大会可能公开硅料收储的具体方案和进度。
十九 | 这样一来，资本市场将对光伏资产进行重新定价。 从产业链受益方向来看，硅料减产将直接受益，涨价会先从硅料开始，再逐步传导到硅片、电池片、组件等中下游环节。 因此，在对光伏资产重新定价的阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料将率先被市场资金关注。 而其他环节要结合Q3业绩表现来看，在“反内卷”政策的影响下，光伏企业盈利也将随之改善，这为估值修复奠定了基础。比如:前三季度TCL中环光伏业务实现销售收入160.1亿元，其中Q3环比改善22%等。 我们可以预见的是，中国光伏资产的重估正在悄然来临。
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Published on:02:20:14
